IPO观察｜博菲电气：产能过剩仍要募资扩产，收

2018年至2021年1-6月各期末，博菲电气的合并资产负债率分别为54.26%、56.28%、42.20%和39.32%，可比公司平均值分别为29.96%、30.35%、34.09%和31.82%，博菲电气负债率显著高于同行。

来源：博菲电气招股书

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业内人士评价，在此背景之下，博菲电气依旧通过募资大幅扩产，如果销量不利，导致闲置产能进一步增加，将对公司业绩产生明显的负面影响。

瑕疵一：赚钱效应不足

据招股书披露资料显示，兆源机电为2019年、2020年及2021年1-6月博菲电气的第三大客户。截至招股说明书签署日，公司拥有的控股子公司为时代绝缘、云润贸易、叁丰电气。值得一提的是，上述提到，博菲电气在收购时代绝缘前，同年，兆源机电曾因业务发展需要向时代绝缘拆入临时周转资金，随后博菲电气即收购时代绝缘。

2018年至2020年，博菲电气采用受托支付方式获得的流动资金贷款金额分别为9,800.00万元、11,890.00万元、8,300.00万元，公司发生的转贷金额分别为9,800.00万元、11,187.02万元和6,133.83万元，两者差额为公司向子公司支付的实际货款金额。

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博菲电气的招股书披露，报告期内公司存在托付转贷、关联方资金拆借等内部控制缺陷问题。

直到2020年3月，公司以8,821.26万元自兆源机电收购时代绝缘70%股权，截至2020年2月29日，时代绝缘净资产评估值为12,601.80万元。其收购价远低于评估值，且2019年末，时代绝缘仍为亏损，亏损额为762.26万元。

在实际经营过程中，博菲电气根据自身的生产需求进行采购，为满足贷款银行受托支付的要求，公司在办理流动资金贷款过程中存在转贷的情形，故贷款发放的时间、金额等与公司实际向供应商支付的采购款存在不匹配的情形。银行将借款资金先支付给公司子公司云好贸易、云润贸易及关联方哈大绝缘等受托支付对象，然后由上述三家公司转回。

瑕疵四：产能过剩仍募资扩产

来源：博菲电气招股书

瑕疵三：应收账款、存货高企

另一方面，受到原油市场价格大幅上涨的影响，博菲电气主要原材料价格也出现了明显上涨，对其业绩也产生了一定程度的影响。

另外，博菲电气的存货增长较快，2018年至2021年1-6月各期末，博菲电气的存货账面价值分别为1,567.17万元、2,827.27万元、3,063.94万元和3,859.62万元，占流动资产的比例分别为9.57%、14.01%、8.65%和10.63%。公司的存货跌价准备分别为89.63万元、209.44万元、314.27万元和281.08万元。

上述问题和讯财经曾以发函的形式联系公司方，但遗憾的是截止发稿前，未收到来自博菲电气的有效答复。

另外，根据国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》的规定，“2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。”由此，我国风电行业在2020年迎来“抢装潮”，并将持续到2021年底。业内人士认为，今年以后，随着国家风电补贴逐步退坡，风电行业上游公司类似于博菲电气，势必会受到巨大影响。

作为博菲电气第三大客户的兆源机电，当年为何要以远低于评估价的价格卖掉子公司？博菲电气为何又要收购客户的正处于亏损的子公司？其间是否存在利益输送？答案不得而知。

博菲电气不仅赚钱能力疲弱，现金流也存在问题，其负债率也显著高于同行可比公司。

2021年上半年，随着下游风机企业竞争有所加剧，博菲电气收到的风电客户订单有所减少，风电产品收入占比下降。报告期内，公司风电行业销售收入占主营业务收入的比例分别为51.7%、64.29%、62.64%和 50.41%，因此公司经营业绩受下游风电行业发展影响较大。

据公开资料显示，博菲电气的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，现阶段主要应用于风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域。

按照国际通行标准，产能利用率超过90%为产能不足，79%-90%为正常水平，低于79%为产能过剩，低于75%为严重产能过剩。进入2021年，公司的产能利用率虽有所提升，为72.68%，仍处于尚未饱和状态。其中2018年的产能利用率仅有37.53%，这一数字在2020年度为63.8%。

瑕疵六：疑利益输送

文章来源：《电气应用》 网址: http://www.dqyyzzs.cn/zonghexinwen/2022/0617/996.html