IPO观察｜博菲电气：产能过剩仍要募资扩产，收(2)

来源：博菲电气招股书

从上述分析可得，博菲电气进入2021年以来，应收账款、存货高企的背后，公司的赚钱能力开始逐渐疲弱，未来业绩面临增长乏力和不确定性因素。此外，如果后续公司不能对应收账款进行有效控制，及时收回到期应收账款，则可能存在应收账款无法收回及因余额较大导致坏账计提增加的风险，从而对公司未来经营业绩造成重大不利影响。

业内人士普遍认为，企业负债率高，其财务风险相对会高，将带来现金流不足、资金链断裂、不能及时偿债，从而导致企业破产的风险。

财务上看，除去上述问题外，博菲电气的应收账款与存货高企。据招股书显示，报告期内，2018年至2021年1-6月各期末，博菲电气的应收账款账面价值分别为9,561.24万元、11,486.88万元、11,245.06万元和14,522.89万元，占流动资产的比例分别为58.40%、56.94%、31.74%和40.00%。公司应收账款余额分别为10,237.89万元、12,605.55万元、12,210.77万元和15,428.56万元，占营业收入的比例分别为79.69%、64.68%、37.47%和112.10%，与同行相比，博菲电气该数据除2020年末外，也显著高于同行平均值。

和讯财经梳理博菲电气资料时发现，该公司系于2018年6月29日由新大陆(000997)机电整体变更设立的股份有限公司，最近一年新增股东为宁波中车、永贞投资和上研科领。

值得一提的是，博菲电气及其子公司在报告期内还存在3次被行政处罚的情形，涉及消防设施未保持完好有效、厂房内使用不合格消防产品、未按规定制定安全生产事故应急救援预案等事项，罚款金额从800元到2万元不等。

报告期内，公司的货币资金余额分别为1,755.76万元、1,301.05万元、9,254.49万元和9,323.73万元，占流动资产的比例分别为10.72%、6.45%、26.12%和25.68%，主要由银行存款和其他货币资金构成，其中其他货币资金主要为向银行申请开具承兑汇票所存入的保证金存款。

瑕疵二：负债率高

在资金拆入方面，报告期内，公司因资金周转以及支付时代绝缘收购款需要，向博菲控股拆入资金。资金拆出方面，博菲电气曾向博菲控股、兆源机电、哈大绝缘均有拆出资金。

从披露数据中可以看出，2018年至2020年，博菲电气的产能分别为1010万千克、910万千克和1037.5万千克，整体还呈现小幅下滑。由于公司产能系根据报告期内博菲电气及子公司时代绝缘实际生产的主要产品环保核定产能汇总计算，自2019年度起博菲电气停止云母制品类产品的生产，其2019年度产能较2018年度相比有所下降。

由此可见，仅仅过去半年，对比2020年末，2021年6月末的应收账款余额增多3000多万，相比2019年至2020年一整年的应收账款的增长率，进入2021年后博菲电气的应收账款增长率显著增高，其余额甚至超过了当期营业收入。换句话来说，博菲电气2021年的营收一大部分是由“白条”销售所支撑起来的。

对于绝缘行业而言，大型跨国企业占据了国际绝缘市场的较大份额，在此背景下，国内的绝缘企业发展举步维艰。近日，扎根于该行的企业也开始抢滩资本市场，寻求IPO，仍存瑕疵的博菲电气是否能够站稳脚跟？

瑕疵五：内控缺陷

业绩方面，招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年（下称“报告期”），博菲电气实现营业收入1.28亿元、1.95亿元、3.26亿元、1.38亿元，对应净利润分别为1,866.13万元、3,665.6万元、9,200.75万元、2,930.31万元。从财务数据上看，进入2021年，博菲电气经营利润有所下降。赚钱能力略显疲软。

值得关注的是，在产能过剩不高的情况下，博菲电气此次上市仍计划募资扩产。据招股书显示，博菲电气本次发行募集资金拟用于年产35,000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目和补充流动资金项目，但博菲电气其产能利用率处于尚未饱和、过剩的情况下，未来继续募资扩产是否能够保证充分消化？

债务方面，博菲电气的负债分别为12,750.05万元、19,255.60万元、21,434.28万元和20,956.00万元，流动负债分别为12,726.57万元、17,244.16万元、19,379.30万元、10,642.57万元。上述各期末，公司的银行借款分别为6,990.00万元、8,499.96万元、8,090.71万元和8,000.00万元，占负债总额的比例分别为54.82%、44.14%、37.75%和38.18%，占比较高。

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